短短一个月内，ANPA 的股价下降了约 9 成。但在此之前，有许多东谈主皆有赚得盆满钵满的契机。这种契机也许是不测之喜，也梗概是全心野心。

作家 | 钱多多

剪辑 | 杨知潮

微信公众号：略大参考

三只羊传的沸沸扬扬的所谓"借壳上市"有两个主角。

一个是三只羊的捏股公司 Step Distinctive（简称 Step）。另一个是它的收购方，也即是别传里的"壳"—— Rich Sparkle Holdings（简称 ANPA）。

ANPA 以 9.75 亿好意思元的价钱收购窘态哥、三只羊捏股的公司 Step。

ANPA 在 2025 年 7 月才在纳斯达克上市。凭据招股书信息，这是一家英属维京群岛注册的离岸控股公司，本身并莫得本质业务，通过位于香港的运营子公司"安柏财经"开展业务活动。

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安柏财经的主营业务是"帮别东谈主上市"。比如提供上市文献、财务文告、基金文献、告示和公告等关系作事，在撰写公告上是实打实的大家。

按理说，这家公司作念金融口舌常专科的，但它的这份收购公告，却线路着一点丝"粗拙"。

第一处"粗拙"即是公告中的 9 亿好意思元底价。公告在条目一栏明确地提到了" not less than USD900m "，整句话翻译过来即是"估值责任完成，且该估值令买方齐全舒畅；该估值对公司全部已刊行股本的估值不低于 9 亿好意思元"。买方 ANPA 明确地要求了 9 亿好意思元的底价。

而在多数好意思股公司进行并购的工夫，常常按照先谈区间、尽调考证、第三方背书、锁订价钱的历程进行，鲜少开荒底价。举例，CMLS II 与 SomaLogic 两家公司的湮灭中，买家一动手的是 12.3-12.5 亿好意思元的区间估值。

此外，9 亿好意思元的底价是否适合其践诺价值，也仍然有待商讨。手脚被收购公司，Step 手脚一家在 2025 年 11 月 24 日才诞生的公司，皆拿不出一份经过审计的账目。

Step 估值的中枢，是窘态哥与三只羊的 IP。收购完成后，改日 36 个月内，Rich Sparkle 联手三只羊集团关联公司，将领有窘态哥在群众界限内的全链路独家买卖化运营权。

但本钱商场关于网红上市，有着我方的作风。早在 2019 年 4 月 3 日，带货直播网红张大奕捏股的如涵控股在纳斯达克上市，本日径直破发，跌幅达 37.2%，市值跌至 6.49 亿好意思元。尔后，如涵控股股价沿路下滑，在纳斯达克退市前的临了一个交曩昔的收盘价仅有 3.4 好意思元 / 股，远低于 12.5 好意思元的刊行价，开元棋牌app市值更是跌至 2.81 亿好意思元，不到 Step9 亿好意思元底价的三分之一。

另一处粗拙，是地舆位置上的。窘态哥在公告中线路的地址为香港铜锣湾富明街 1 号，在高德舆图上距离乐基中心异常近，仅有 700 米傍边。而乐基中心恰是"三只羊好意思诚月饼事件"中的月饼品牌方——香港好意思诚食物集团有限公司的注册地址。

临了，此次换股并购的工夫较为紧急。ANPA 是在 1 月 9 日就发出公告，并在公告中明确在 2026 年 2 月 28 日完成 9 亿好意思元估值等条目，前后不外两个月的工夫。

这些"粗拙"也降生了一些预思以外或者预思之内的效劳。

手脚收购方，收购的主义估值越贵，ANPA 账面上产生的钞票和商誉也就越多，全资收购来了一笔估值 9 亿好意思元的公司，但 ANPA 的市值只须 2.4 亿好意思元傍边。

当跷跷板两端不屈衡，就一定会爆发出能量。收购音书发布后短短一周内，ANPA 的股价最高翻了八倍，从 25 好意思元一度高潮到了 180 好意思元。市值的增长依然杰出了 Step 的 9 亿好意思元估值。

诚然，估值和市值皆不是能花的现款，这事还需落袋为安。

而 ANPA 对 Step 的这笔收购有多数的换股。为了收购 Step 公司，ANPA 需要刊行多数的新股票，本次收购拟刊行 7500 万股新股，界限为 IPO 刊行股数的 60 倍，远超其动手通顺盘。如果增发新股成功，ANPA 本来的大鼓舞股权被稀释，多个鼓舞的捏股比例径直低于 5% 的减捏线路线。

ANPA 发布公告的日子恰巧与锁按时"契合"。ANPA 在 2025 年 7 月 9 日的招股书中明确提到，锁按时为 6 个月。6 个月锁按时刚届满，公司飞速宣布大额增发并启动收购。

有契机吃到肉的不少，据年报线路数据夸耀，ANPA 在 1 月 9 日以 13 好意思元 / 股的价钱增发 300 万股，募资约 3900 万好意思元。按照年报的信息，参与定增的机构在 2026 年 1 月 23 日傍边完成交割，拿到了成本仅有 13 好意思元的 ANPA 股票，较本日 53 好意思元的收盘价存在领会折价。

潮流来得快也去得快。收尾 2026 年 3 月 2 日收盘，ANPA 的股价仅为 9.95 好意思元，较 180 好意思元的高点下滑 94.47%。

但在这之前，许多东谈主皆有赚到钱的工夫窗口。

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